基于优序融资理论的上市公司融资偏好实证研究

西方经典优序融资理论诞生以来，国内学者对其关于我国资本市场的解释能力存在争议。2004 年，考察了本土资本市场环境和经济制度之余，我国启动了以扶持中小型公司发展为主的中小企业板。纵观 15 年来，中小企业板一直表现出融资需求大，融资行为活跃的自身特点，为研究企业融资偏好可以提供丰富有效的数据支撑。但在已有的研究中，中小企业板作为新时期下的新样本始终没有成为一个独立检验的研究对象。本文以优序融资模型及修正模型为检验框架，通过大样本得到我国中小板上市公司的融资偏好。研究结果表明：我国中小板上市公司的融资偏好与西方经典优序融资理论相悖，表现了“股权融资、债务融资、内源融资”顺序进行的融资偏好。这些研究一方面解释了西方经典优序融资理论对我国新时期、新样本的适用性，一方面在融资决策过程中提供给我国中小板上市公司管理者可操作性建议。